作者 | When Shift Happens
编译 | Yuliya，PANews
在加密货币投资领域，找到下一个百倍收益机会是每个投资者的梦想。作为全球顶级加密货币投资基金，Dragonfly 以其独特的投资眼光和深厚的技术理解著称，其投资组合包括 Avalanche、Near Protocol、Monad、Athena 等众多明星项目。
在 When Shift Happens 这期播客中，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 分享了他从职业扑克玩家到顶级加密货币投资者的传奇经历，以及如何在这个快速发展的行业中建立持久影响力。本期节目涵盖了加密货币投资中最关键的话题：如何将加密货币变成团队运动、为什么金钱买不来幸福、如何应对冒名顶替综合症，以及新投资者常犯的错误等。PANews 对本期播客进行了文字编译。
个人背景
Haseeb：我是 Haseeb Qureshi，目前担任 Dragonfly 基金的管理合伙人，我们是一家管理着数十亿美元资产的全球性加密货币投资机构。说到我的职业生涯，可以说是颇具戏剧性：从职业扑克选手起步，转型为软件工程师，后来又成为创业者，最终进入 VC 行业已有六年多。在我所有的职业经历中，加密货币投资虽然是最具挑战性的领域，但也是最让我感到有价值和意义的选择。
主持人：是什么促使您最终决定放弃扑克事业？
Haseeb：那是一段非常混乱的时期。我在扑克界已经建立了相当的声誉，但因为一个涉及我学生作弊的事件，我的声誉受到了严重打击。同时，我也越来越对扑克感到厌倦。我不希望 50 岁时回顾人生，发现自己一辈子就是在打牌赢别人的钱。这不是我想要的人生意义。
我做了一个很激进的决定：只给自己留了 1 万美元作为基本生活费，其余的要么捐出去，要么给了父母作为退休金。我想通过这种方式逼迫自己重新开始。那时我 23 岁，回到学校学习英语和哲学这些非技术性的专业。作为班上年龄最大的学生，简历上除了 \” 职业赌徒 \” 什么都没有，这确实让我感到恐慌。
这个决定让我获得了新的视角。在硅谷做软件工程师时，我的年收入大约 10 万美元，比打扑克时少得多。但有趣的是，我的幸福感并没有太大变化。因为真正带来满足感的，是学习新知识、实现个人成长，以及与周围人建立真诚的联系。
扑克与 VC 的异同
主持人：从职业扑克选手到风险投资人，这是一个很大的转变。您如何看待这两个领域的异同？
Haseeb：风险投资与扑克的最本质区别在于反馈周期的长短。
在扑克游戏中，决策的正确与否能在极短时间内得到验证。比如当你判断对手在虚张声势并选择跟注时，结果会立即揭晓。
而在风险投资领域，情况则完全不同。一个投资决策的好坏，往往需要等待六到七年才能真正明晰。就像我们经常看到的情况：一家创业公司从种子轮到 A 轮一路走来看似顺遂，但可能在 C 轮突然遭遇致命危机。这种延迟的反馈机制对投资人的判断力提出了极高要求。值得一提的是，正是依靠严谨的判断，我们成功避开了 FTX、BlockFi、Luna 等最终崩塌的项目。
主持人：听起来判断正确时的感受也会很不一样吧？
Haseeb：确实如此。这种差异非常明显。在扑克或交易领域，正确决策带来的奖励是即时的、强烈的，会产生一种立竿见影的多巴胺快感。那种 \” 我赢了 \” 的成就感来得非常直接。
但在风险投资中，成功是一个渐进的过程。这更像是在培育一棵树：没有那种戏剧性的高潮时刻，而是需要持续不断的耐心和投入。你会看到创业公司一步一个脚印地成长：每一轮融资带来估值的稳步提升，运营指标的持续向好，在遇到挑战时共同寻找解决方案。
这个过程需要投资人具备极强的耐心和坚持。与扑克中快速的胜负判定不同，风险投资更像是一场马拉松，考验的是长期主义精神和持续的价值创造能力。正是这种渐进式的成长过程，让风险投资工作变得格外有意义。
投资判断
在风险投资领域，对人的判断往往比对商业模式的分析更为关键。虽然像 Naval Ravikant 或 Chamath Palihapitiya 这样的投资大佬经常强调要突破刻板印象，但实际的判断过程要复杂得多。作为一名经验丰富的投资人，我发现这其中蕴含着一个重要的悖论。
初级投资人通常需要经历一个认知过程：理解商业模式和技术创新确实需要持续学习和深入研究，这往往需要通过研究技术史和商业史来构建系统的分析框架。但有趣的是，对人性的理解却是我们与生俱来的能力。
我们的神经系统天生就具备解读他人的能力。当你对某个人产生不信任感时，即便无法明确指出具体原因，但这种感觉往往源于你接收到的诸多微妙信号的综合。
然而，初级投资人常常会忽视这种直觉判断，转而过分依赖表面的证据：
· \” 也许是我经验不足，判断不够准确 \”
· \” 这位创始人的履历很出色，商业计划也很完善 \”
· \” 他有这么多知名合作伙伴的背书 \”
随着经验积累，你会逐渐认识到：要学会信任自己的直觉。关键在于要看穿表面的社会认证，去感知一个人的本质特征，思考他在面对压力、不确定性和道德困境时可能做出的选择。通常情况下，你的第一直觉往往是正确的。
刻板印象
风险投资本质上是一个关于人的行业。虽然社会心理学领域面临 \” 可重复性危机 \”，但 \” 刻板印象准确性 \” 是最稳健的研究发现之一。例如，当你觉得极具攻击性的人往往缺乏可靠性时，这种判断通常是准确的。
人类大脑是一个不断进行统计学习的系统。尽管当代文化倾向于否定刻板印象，但实际上刻板印象可以是正面的、负面的，也可以是中性的。比如 \” 亚洲人偏好米饭 \” 这个刻板印象就是中性的，而且在统计意义上是准确的。
投资动机
主持人：什么驱动力让您不断投身这些尚未被完全开发的领域呢？
Haseeb：从本质上来说，我所涉足的领域，无论是早期的扑克还是现在的加密货币，都具有两个显著特征：高度的混沌性和创造性。这与传统的线性发展领域有着根本区别。举个例子，在华尔街做量化分析本质上是一场智力竞赛，谁的 \” 分数 \” 高，谁就能获得更多回报。
而在加密货币这样的新兴领域，更像是在探索一片未知大陆。这里不仅需要过人的智慧，更需要承担风险的勇气、持续创新的能力，以及整合多维度信息的洞察力。正是这种充满挑战的环境让我保持持续的热情。
加密行业没有所谓的 \” 贵族阶层 \”。不同于传统 VC，你不需要显赫的背景或庞大的人脉网络，甚至不需要有过亿万级公司的创业经历。真诚的付出和持续的努力，才是通往成功的关键。
熊市就像一面照妖镜，能够清晰地展现谁是怀着真诚目的而来，谁在默默坚持。每轮牛市都会吸引一批 Web2 的成功创业者带着大量资金进入，但最终能留下来的往往是那些被认为 \” 另类 \” 或 \” 疯狂 \” 的人，他们才是真正建立起有价值项目的群体。
一些思考
结构化学习
主持人：您能谈谈对学习方式的理解吗？
Haseeb：我认为学习可以分为两种类型。第一种是结构化学习，另一种是非结构化学习。
结构化学习的特点是有明确的学习路径和工具支持。以化学这门学科为例，它具备完整的教材体系和配套的学习资源，学习者只需要遵循既定的路径循序渐进即可。这种学习模式的关键在于自我约束和专注力的培养。实际上，我们在传统教育体系中接受的大多是这类训练。然而现实世界往往并不在意你的结构化学习成果。当你上完大学，直接找工作时，很快就会发现：无论你在学校学什么，几乎都用不上。教育体系更像是一个资质认证过程，证明你具备接受专业培训的基本素质。
在真实的职业环境中，特别是那些能创造高附加值的岗位，往往没有现成的指导手册或培训教材。你无法像准备学术考试那样系统备战。这要求从业者在未知领域中不断探索和学习，即使在该领域有专家，他们往往也没有足够的时间进行系统化的知识传授。
主持人：能否举例说明非结构化学习在实践中的应用？
Haseeb：我很早就接触到这种学习方式。2006 年我开始打扑克时，这个领域的教育资源很少。虽然有一些书籍，但都不够好。如果你想成为世界级的扑克玩家，只能从博客、论坛和视频中搜集零散的信息。你必须自学，通过实验和冒险，投入自己的钱，在失败中学习并不断迭代。
加密货币领域六七年前也是如此。当时只有《精通比特币》和普林斯顿的一本教科书（作者是 Arbitrum 的联合创始人），以太坊在那本书里只有寥寥数语。要学习这些内容，你只能深入实践，与走在前沿的人交流，创建自己的课程体系并不断迭代。
这种非结构化学习往往是最有价值的，也是最受市场回报的。能够驾驭这种学习方式的人通常获得最高的报酬，而这恰恰是学校教育没有教会我们的。
金钱买不来幸福
主持人：你之前说过 \” 钱买不来幸福 \”，能详细说说吗 ?
Haseeb：我 17 岁就开始打职业扑克，那时候就认识很多年轻有钱的人，但他们都很痛苦。在扑克界，你会看到 20 多岁就身价几百万的人，他们买豪车、名表，但没人在乎。如果你购买这些东西只是为了获得地位象征，而不是真正享受，那就毫无意义。金钱确实能解决你的经济问题，但研究表明，收入超过一定水平后 (比如每年 5-10 万美元)，幸福感的增长就会急剧下降。
人们的幸福更多来自于个人进步、成长，以及与他人的联系 – 朋友、家人和人际关系。这可能听起来像老生常谈，但确实如此。
有效利他主义
主持人：对有效利他主义（EA）运动的看法如何？
Haseeb：我在退出扑克后开始接触 EA，那是 2012-2013 年，运动刚刚起步。在 FTX 时期，EA 变得很 \” 酷 \”，这让我有点不舒服，因为 EA 本质上是个很另类的理念。现在随着 FTX 倒闭，情况完全相反了。
现在是 EA 的熊市，这在某种程度上是健康的。当 EA 很 \” 酷 \” 时，人们会怀疑加入者的动机。但现在说自己是 EA 的人反而会受到质疑，这反而能检验人们对这些理念的真实信念。就像加密货币一样，FTX 的失败并不影响我对加密货币的信念，因为 FTX 代表的是中心化和第三方信任，与加密货币的核心价值完全相反。
主持人：如何处理公众对这些领域的误解？
Haseeb：这涉及到哲学和政治的区别。大多数普通人可能不会深入了解细节，容易产生误解。这确实会让在 EA 或加密货币领域的工作变得更困难，但重要的是坚持核心理念和价值观。
对加密货币的看法
主持人：对加密货币的本质有什么独特见解？
Haseeb：加密货币的核心是一种哲学。它提出了一个根本性问题：价值和资金的流动应该由个人自由支配，还是应该由国家控制？这个问题的深度远超过某个巴哈马商人的行为。
我并非出于自由主义信念加入这个领域。实际上，我甚至不确定加密货币最终是否对世界有益。它可能会带来更多混乱：削弱国家对货币政策的控制，增加黑客攻击风险，特别是在 AI 时代，无审查、不可停止的资金流动可能带来可怕的后果。
但关键在于，加密货币的发展是不可避免的。就像社交媒体一样，无论人们认为它好坏，它都已经成为现实的一部分。
主持人：您提到加密货币与其他技术有很大不同？
Haseeb：是的，这是加密货币最独特的地方。过去 50 年里，大多数技术创新都在强化国家权力。想想互联网、人工智能，它们都在某种程度上增强了政府的控制能力。
但加密货币本质上是颠覆性的。就像 YouTube 颠覆了传统电视台的垄断地位一样，加密货币正在创造 \” 用户生成的货币 \”。如果货币本来就是自由的、可编程的，我们根本不需要加密货币。它的存在本身就是对政府限制的一种回应。
大多数人认为，技术最终都应该被政府 \” 驯服 \”。但加密货币的独特之处在于，它的核心价值就在于不被驯服。这让很多人感到不适，也是为什么有人试图将区块链技术与加密货币分开讨论。
如果我们看看斯诺登揭露的内容，就会发现互联网实际上强化了政府的监控能力。相比之下，加密货币可能是近 50 年来唯一一项真正服务于个人而非国家的重大技术创新。
成功的关键
主持人：您能分享一下在加密货币领域取得成功的关键原则吗？
Haseeb：首要原则是提升技术理解能力。虽然每个人的技术水平不同，但加密货币本质上是一项技术创新。如果不理解技术，就无法建立稳健的思维模型来预测行业发展方向。你不需要成为顶尖的智能合约开发者，但至少要了解程序和计算机的基本运作原理。这样才能判断什么是可行的，什么是虚假的承诺。在这个领域，提升技术理解永远是正确的选择。
第二个重要原则是开始公开写作和分享。很多人觉得自己没有新想法，想等到积累足够知识才开始分享，这是个巨大的错误。我刚接触加密货币时就开始写博客。回看那些早期文章，确实很幼稚，但这并不重要。因为：
· 无论你现在处于什么学习阶段，总有人比你更需要基础知识
· 早期没人关注反而是好事，给了你练习的空间
· 每天进步 1%，一年后的积累是惊人的
新人建议
主持人：对新投资者来说，最反直觉的事实是什么？
Haseeb：最重要的是要认识到：几乎所有重要的加密项目都是由行业原生者（crypto natives）创建的，而不是来自谷歌或哈佛的精英。无论是以太坊、Uniswap 还是其他重要项目，都是由深度参与加密货币的 \” 怪人 \” 创建的。这些人可能看起来 \” 太过沉迷网络 \”，但恰恰是他们建立了最重要的项目。
主持人：那么，如何成为加密货币原生者？
Haseeb：关键是找到你的独特优势。不要试图完全改造自己成为另一个 Vitalik，或者去学习复杂的零知识证明。相反，你应该：
· 明确自己最擅长的领域
· 将这个优势发挥到极致
· 找到最需要这个技能的加密项目或人
· 用实际行动证明你的价值
这就像创业一样，不要模仿别人的路径，而是要基于自己的优势找到独特的定位。不要想着 \” 如何得到那个看起来很酷的人的工作 \”，而是要思考 \” 我能为这个行业带来什么价值 \”。
主持人：这听起来很像创业思维？
Haseeb：没错，这与创业完全相同。创业时你会问自己：我擅长什么？这个技能能解决什么问题？你会选择自己热爱且擅长的领域，而不是盲目地去做下一个 Uber。同样的，在职业发展中，不要试图复制别人的职业道路，而是要基于自己的优势和不足规划自己的路径。
粉丝数≠影响力
主持人：当初我开始经营 Twitter 时，认为粉丝数量就等于影响力。但后来发现，很多高粉账号其实只是 \” 内容农场 \”，虽然互动量很大，但实际影响力很小。有趣的是，真正的行业领袖往往粉丝数并不多。这其实是一个被称为 \”Buton 悖论 \” 的现象：在极端情况下，原本相关的两个因素（粉丝数和影响力）会出现分化。能具体解释一下吗？
Haseeb：这是很多人都能直观感受到的现象。那些拥有数百万粉丝的账号，可能确实善于制造内容和娱乐，但当他们真想推动什么事情发生时，往往无法实现。比如，一个拥有 500 万粉丝的账号想要推动某个币价上涨，但没人响应。
相反，有些粉丝数不多的账号，一旦发声就能引起整个行业的关注。比如 Dragonfly 的合伙人 Bow，他在 Twitter 上非常低调，甚至没有社交媒体账号，但他是业内非常有影响力的人物。
影响力的发展曲线
这种现象告诉我们两点：
1. 不能用社交媒体关注度来判断影响力
· 很多人崇拜高粉账号，认为他们一定很有影响力
· 但实际上，很多高粉账号的实际影响力是有限的
· 这往往会让这些账号主人经历一次 \” 清醒认知 \”
2. 粉丝增长与影响力的关系是非线性的
· 从 200 涨到 2000 粉丝时，确实能感受到明显的变化
· 但从 5 万涨到 10 万时，实际影响力可能没什么变化
· 这说明到达某个临界点后，继续投资在涨粉上的回报很低
主持人：那么，如何真正建立影响力？
Haseeb：很多人以为，在加密货币圈建立影响力是通过自我宣传、炫耀人脉或者快速套现预售项目等方式。但实际上，真正的方法是：
· 为行业创造价值
· 帮助创始人解决问题
· 在幕后做有意义的事情
· 在每次互动中都付出价值
这确实比单纯发帖要困难得多，这也是为什么大多数人无法真正建立影响力 —— 因为大多数人都是索取者而不是给予者。
VC 的经验与反思
加密货币行业吸引了形形色色的参与者，从追求短期收益的日交易者，到专业的对冲基金从业者，再到创新项目的创业者和支持创新的风险投资人。这个行业常常表现出零和博弈的特征，就像一场 \” 玩家对战玩家 \”（PVP）的游戏。长期参与者可能会面临心态上的挑战，容易产生愤世嫉俗情绪，陷入虚无主义思维，在周期性的虚假繁荣中徘徊，承受着快速变现的心理压力。
然而，风险投资在这个行业中扮演着独特的角色，它本质上是一个零和游戏。VC 通过发掘优秀人才并提供必要支持，推动团队取得成功。VC 的成功完全依赖于创业团队的成功，这种紧密的利益关联使得原本的 \” 单人游戏 \” 转变为 \” 多人游戏 \”。这不仅能够创造更大的价值，也为从业者提供了一个更健康的心态和发展模式。这种团队协作的方式，可能是参与这个具有颠覆性和重要性行业的最佳途径。
冒名顶替感与自我认知
主持人：在转型过程中，您是否经历过冒名顶替综合症（Impostor Syndrome）？
Haseeb：是的，这种感觉一直都在。我觉得如果一个人完全没有这种感觉，要么是思考得不够深入，要么是缺乏自我反思。关键不是克服这种感觉，而是学会与之共处。当我刚成为投资人时，这种感觉特别强烈——\” 我从未创建过成功的公司，凭什么给别人建议？\” 但有趣的是，恰恰是这种 \” 局外人 \” 的视角，让我能够看到创始人可能看不到的问题。
当你以投资人的身份提建议时，往往会获得特别的重视。比如，一个公司可能存在明显的问题，比如糟糕的营销策略或产品定位，公司内部的人都看得出来，但创始人可能视而不见。而当投资人——哪怕是资历尚浅的投资人——提出同样的建议时，往往能得到创始人的重视。
这种 \” 魔力 \” 部分来自于投资人的外部视角，不受公司内部 \” 引力场 \” 的影响。比如 Polygon 有段时间同时运营着六个不同的产品线，我告诉创始人：\” 产品线太多了，市场会觉得混乱，你们需要简化产品线，让故事更清晰。\” 这个建议得到了积极的回应，尽管我可能不是唯一提出这个建议的人。
成功 VS 失败
主持人：在风险投资中，最大的 \” 成功时刻 \” 是什么时候？
Haseeb：说实话，并没有所谓的 \” 大爆发时刻 \”。VC 是一个日复一日、持续积累的过程。即使是项目退出时收到支票，那种感觉也更像是 \” 终于到了 \”，而不是 \” 哇，难以置信 \”。这种特性使得 VC 比其他投资方式更健康。
主持人：犯错的感觉如何？能分享一个具体例子吗？
Haseeb：在 VC 行业，最大的错误往往不是做了错误的投资，而是错过了好项目。因为 VC 遵循幂律分布，错过的机会比失败的投资更致命。
比如我最后悔的是错过了 Uniswap 的 A 轮融资。当时我们分析了所有数据：
· 流动性池的盈利情况
· 交易量
· 定价机制的优劣
我们的分析都很 \” 聪明 \”，也都是 \” 正确的 \”，但我们完全错过了最重要的一点：Uniswap 带来的革命性创新 —— 任何人都能列出和交易任何资产的完全自动化系统。
投资的永恒困境
Haseeb：作为投资者，你永远不会完全满意，因为：
· 要么懊悔错过了好项目
· 要么后悔没有投资更多
· 要么担心卖得太早或太晚
但这种不适感是正常的，甚至是好事。如果你太舒适，可能反而是个危险信号。
作为 VC，我对市场退出时机的把握已经比较从容。关键是要明白：
· 不要追求完美的退出时机
· 设定合理的目标：比如在最高点 40% 范围内退出就很成功
· 过分追求精确反而危险，可能导致错过整个周期
· 想要精确抄底或顶部都是不可能的
公众形象的维护
主持人：作为公众人物，如何应对外界评价的剧烈变化？
Haseeb：这确实很具有挑战性。就拿 2021-2022 年为例，加密货币行业的整体形象发生了巨大转变。特别是 FTX 崩塌后，整个行业都受到影响。由于我与有效利他主义的关联，在 FTX 倒闭后也受到了不少影响。突然间，你不再受邀参加派对，人们也不愿与你有太多联系。
作为风投，别人怎么看你确实很重要，因为这就是你的生意。但我发现应对这种情况最好的方式是：
· 保持透明
· 说出真实想法
· 持续创造价值
在这个行业中，你难免会得罪一些人。我惹恼过：Solana 社区、Cardano 社区，以及其他主要项目社区。但这个行业有个特点：记忆很短。比如我曾经写过一篇关于 EVM（以太坊虚拟机）的批评文章，当时以太坊社区对我非常生气。而现在，很多人反而认为我是以太坊最大主义者。
面对争议时，可以问自己：“这是我真正在意的战斗吗？” 如果不是，就删掉争议内容，继续前进。在这个快速发展的行业里，不必在每个争议上都较真。
未来展望
主持人：展望未来 12 个月，您最关注什么？
Haseeb：从宏观层面来看，市场走向将很大程度上取决于美联储的政策动向。加密货币的机构化进程是一个不可逆转的趋势，但这个过程会相对渐进，不太可能出现剧烈波动。
值得注意的是机构态度的转变。以贝莱德（BlackRock）为例，从 2019 年我们还在努力寻求其认可，到现在他们已经成为比特币 ETF 的积极倡导者，这种转变相当显著。过去五年间，加密货币行业在机构认可度方面取得的进展，远超许多市场参与者的认知。
基于当前市场环境，我预计未来两到三年的增长态势会更趋理性。但需要指出的是，加密货币市场具有其独特性，一旦进入新的市场周期，市场走向可能会突破常规预期。这种转变可能源于风险偏好的调整或利率环境的变化。总的来说，我对加密货币市场持谨慎乐观态度，但预计波动幅度会小于 2021 年周期。